中國(guó)未患上“QE依賴癥”

　　中國(guó)未患上“QE依賴癥” 不會(huì)出現(xiàn)國(guó)際資本大量外流 未來(lái)一年黃金等商品將下跌

　　“狼來(lái)了”喊了許久，美聯(lián)儲(chǔ)終于在本周三扣響了退出量化寬松（QE）的扳機(jī)。此舉會(huì)給正處于復(fù)蘇之中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)哪些影響？

　　在不少業(yè)內(nèi)專家看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE將是一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間的過(guò)程，逐步降低退出政策對(duì)市場(chǎng)沖擊的力度，而且中國(guó)并未患上其他新興市場(chǎng)的“QE依賴癥”，不會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)擔(dān)心的國(guó)際資本大量外流的狀況。

　　匯率沖擊風(fēng)險(xiǎn)總體可控

　　民生證券研究院副院長(zhǎng)管清友把美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE比作“溫柔一刀”，認(rèn)為此舉對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響將主要通過(guò)貿(mào)易渠道和資本流動(dòng)渠道來(lái)產(chǎn)生。不過(guò)，與其他新興經(jīng)濟(jì)體不同的是，中國(guó)資本賬戶并未開(kāi)放，對(duì)于匯率的影響不大。

　　“由QE退出引起的資金流動(dòng)可能是‘先出而后進(jìn)’�！敝行抛C券分析師諸建芳表示，由于中國(guó)貨幣政策仍有操作空間，可以通過(guò)降準(zhǔn)等手段對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，因此資金面和匯率的沖擊風(fēng)險(xiǎn)總體可控。同時(shí)，中國(guó)對(duì)外負(fù)債水平也較低，外債中接近40%是貿(mào)易信貸，即與實(shí)體經(jīng)濟(jì)和出口相聯(lián)系，在明年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇利好中國(guó)出口背景下，這部分的資金相對(duì)穩(wěn)定。中國(guó)短期外債與國(guó)際儲(chǔ)備比重在20%之下，安全邊際較高。

　　國(guó)金期貨公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家江明德也認(rèn)為，在資本流動(dòng)方面，年中市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月退出QE導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)顯示，最脆弱的經(jīng)濟(jì)體是那些經(jīng)常賬戶持續(xù)赤字和嚴(yán)重依賴境外資本流入支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體。

　　人民幣實(shí)際有效匯率上升

　　從昨天的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，美元指數(shù)的上行趨勢(shì)將進(jìn)一步強(qiáng)化和加速，同時(shí)新興市場(chǎng)貨幣也難逃普遍貶值的趨勢(shì)，現(xiàn)行匯率制度將加快人民幣實(shí)際有效匯率的上升。實(shí)際上，今年人民幣匯率已非常接近均衡水平，由于全年日元顯著減弱、主要新興市場(chǎng)貨幣貶值致使名義貿(mào)易加權(quán)的人民幣匯率自年初以來(lái)已升值6.1%。

　　在摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌看來(lái)，人民幣將繼續(xù)適度升值，人民幣對(duì)美元的雙邊匯率或?qū)⑸��?.0。在政策方面，作為金融改革一攬子計(jì)劃的一部分，預(yù)計(jì)短期內(nèi)美元對(duì)人民幣每日交易波幅將從1%走寬至2%，或?qū)⒃黾迂泿诺碾p向波動(dòng)。

　　復(fù)蘇預(yù)期有望帶動(dòng)出口行業(yè)

　　在商品貿(mào)易方面，多數(shù)專家也認(rèn)為，盡管人民幣實(shí)際有效匯率的上升會(huì)帶來(lái)影響，但由于QE退出的前提是美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景好轉(zhuǎn)，因此整體而言對(duì)中國(guó)出口行業(yè)的沖擊不會(huì)很大。

　　事實(shí)上，最新貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)向發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)出口自第三季度以來(lái)實(shí)現(xiàn)顯著回升，包括向美國(guó)（截至11月經(jīng)季節(jié)調(diào)整的季度環(huán)比增長(zhǎng)44.0%）、歐盟（經(jīng)季節(jié)調(diào)整的季度環(huán)比增長(zhǎng)23.0%）和日本（經(jīng)季節(jié)調(diào)整的季度環(huán)比增長(zhǎng)30.2%）的出口量。

　　朱海斌表示，在結(jié)構(gòu)方面，生產(chǎn)成本普遍上漲仍然是中國(guó)出口和制造業(yè)面臨的主要挑戰(zhàn)。從根本上來(lái)說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇應(yīng)該會(huì)帶動(dòng)中國(guó)出口行業(yè)，但改善幅度不會(huì)太大，明年出口增長(zhǎng)有望回升至11.3%，實(shí)現(xiàn)自2011年以來(lái)的最快增速。

　　投資市場(chǎng)受制流動(dòng)性偏緊

　　對(duì)于黃金、股票等資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)而言，縮減QE帶來(lái)的流動(dòng)性收緊可并不是一個(gè)好消息。管清友認(rèn)為，隨著美國(guó)QE逐步退出，外部流動(dòng)性形勢(shì)的變化，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性預(yù)期也會(huì)受到一定影響。

　　申銀萬(wàn)國(guó)分析師謝偉玉表示，在美國(guó)乃至全球的流動(dòng)性將邊際收緊的情況下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)漲幅受限，未來(lái)一年美元回升、黃金等商品將出現(xiàn)下跌，“A股市場(chǎng)短期也將承受一定壓力，不過(guò)由于其本身估值處于低位，近期走出了連日縮量下跌，跌勢(shì)隨著拋壓減少將逐步緩解。”

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