宏觀金融研究張明：對2020年政府工作報告的八點(diǎn)解讀

1、“受全球疫情沖擊，世界經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈循環(huán)受阻，國際貿(mào)易投資萎縮，大宗商品市場動蕩。國內(nèi)消費(fèi)、投資、出口下滑，就業(yè)壓力顯著加大，企業(yè)特別是中小微企業(yè)困難凸顯，金融等領(lǐng)域風(fēng)險有所積聚，基層財政收支矛盾加劇。政府工作存在不足，形式主義、官僚主義仍較突出，少數(shù)干部不作為、不會為。一些領(lǐng)域腐敗問題多發(fā)。在疫情防控中，公共衛(wèi)生應(yīng)急管理等方面暴露出不少薄弱環(huán)節(jié)，群眾還有一些意見和建議應(yīng)予重視。”

注：這是黨中央、國務(wù)院對當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)外挑戰(zhàn)的自我診斷。

2、“今年要優(yōu)先穩(wěn)就業(yè)保民生，堅(jiān)決打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)，努力實(shí)現(xiàn)全面建成小康社會目標(biāo)任務(wù);城鎮(zhèn)新增就業(yè)900萬人以上，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率6%左右，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率5.5%左右;居民消費(fèi)價格漲幅3.5%左右;進(jìn)出口促穩(wěn)提質(zhì)，國際收支基本平衡;居民收入增長與經(jīng)濟(jì)增長基本同步;現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)下農(nóng)村貧困人口全部脫貧、貧困縣全部摘帽;重大金融風(fēng)險有效防控;單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗和主要污染物排放量繼續(xù)下降，努力完成“十三五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)。”

注：這是今年的總體目標(biāo)任務(wù)，有一些定量指標(biāo)。例如新增就業(yè)人數(shù)要比去年低200萬人，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率比去年高0.5個百分點(diǎn)，CPI漲幅也比去年高0.5個百分點(diǎn)。這說明黨中央、國務(wù)院對今年宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)有著清晰的認(rèn)識。

3、“我們沒有提出全年經(jīng)濟(jì)增速具體目標(biāo)，主要因?yàn)槿�球疫情和�?jīng)貿(mào)形勢不確定性很大，我國發(fā)展面臨一些難以預(yù)料的影響因素。這樣做，有利于引導(dǎo)各方面集中精力抓好“六穩(wěn)”、“六保”。“六保”是今年“六穩(wěn)”工作的著力點(diǎn)。守住“六保”底線，就能穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤;以保促穩(wěn)、穩(wěn)中求進(jìn)，就能為全面建成小康社會夯實(shí)基礎(chǔ)。”

注：這對為什么今年不設(shè)置經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)進(jìn)行了解釋。今年淡化了對經(jīng)濟(jì)增速的要求，但強(qiáng)化了對六穩(wěn)與六保的要求。事實(shí)上，六保已經(jīng)成為今年政府經(jīng)濟(jì)政策的最大著力點(diǎn)，這凸顯了黨中央、國務(wù)院在非常時期的底線思維。兜底民生，主要靠四方面政策發(fā)力。一是以轉(zhuǎn)移支付為主的擴(kuò)張性財政政策，尤其是中央新增的兩萬億財政資金;二是要通過宏觀政策與轉(zhuǎn)移支付保護(hù)市場主體，尤其是中小微企業(yè)，這是中國解決居民就業(yè)的最重要渠道。只要市場主體能夠穩(wěn)定，那么就業(yè)就能穩(wěn)定，只要就業(yè)能夠穩(wěn)定，那么民生就能兜底;三是貨幣政策要充分與財政政策、就業(yè)政策相互配合，保障融資成本穩(wěn)中有降、提高貨幣政策向基層傳導(dǎo)的效率;四是積極有為的就業(yè)促進(jìn)政策，包括如何解決重點(diǎn)人群(尤其是應(yīng)屆大學(xué)畢業(yè)生)的就業(yè)、如何為失業(yè)人員提供救濟(jì)以及再就業(yè)再培訓(xùn)服務(wù)等。

4、“今年赤字率擬按3.6%以上安排，財政赤字規(guī)模比去年增加1萬億元，同時發(fā)行1萬億元抗疫特別國債。這是特殊時期的特殊舉措。上述2萬億元全部轉(zhuǎn)給地方，建立特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制，資金直達(dá)市縣基層、直接惠企利民，主要用于保就業(yè)、�；�本民生、保市場主體，包括支持減稅降費(fèi)、減租降息、擴(kuò)大消費(fèi)和投資等，強(qiáng)化公共財政屬性，決不允許截留挪用。”

注：赤字率按3.6%以上安排，意思是3.6%是底線，這給赤字率提供了一定的向上彈性。抗疫特別國債1萬億元人民幣，略低于筆者之前的預(yù)期(1.5萬億元)。這兩筆資金的用途特別指明全部給地方，且首先用于減稅降費(fèi)、降租降息、擴(kuò)大消費(fèi)，其次再用于擴(kuò)大投資。轉(zhuǎn)移支付的色彩非常鮮明。

5、“綜合運(yùn)用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年。保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，務(wù)必推動企業(yè)便利獲得貸款，推動利率持續(xù)下行。”

注：今年沒有給M2增速設(shè)立年度目標(biāo)，原因之一是M2增速通常是在年度經(jīng)濟(jì)增速基礎(chǔ)上設(shè)定的。既然沒有設(shè)定年度經(jīng)濟(jì)增速，設(shè)定M2增速就面臨不確定性。M2增速4月份已經(jīng)超過11%，而去年均值僅為8%上下。提高貨幣政策向?qū)嶓w企業(yè)傳導(dǎo)的效率，是今年貨幣政策的首要任務(wù)。

6、“保障就業(yè)和民生，必須穩(wěn)住上億市場主體，盡力幫助企業(yè)特別是中小微企業(yè)、個體工商戶渡過難關(guān)。”

注：六保內(nèi)部也是有邏輯關(guān)系的。保就業(yè)的前提之一，是保市場主體。如果市場主體受到?jīng)_擊過大，就業(yè)就是無源之水無本之木。這就是為什么今年財政貨幣政策的著力點(diǎn)都是保市場主體的深層次原因。

7、“今年繼續(xù)執(zhí)行下調(diào)增值稅稅率和企業(yè)養(yǎng)老保險費(fèi)率等制度，新增減稅降費(fèi)約5000億元。預(yù)計全年為企業(yè)新增減負(fù)超過2.5萬億元。”

注：這是減稅降費(fèi)的具體目標(biāo)。

8、“擴(kuò)大有效投資.今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.75萬億元，比去年增加1.6萬億元，提高專項(xiàng)債券可用作項(xiàng)目資本金的比例，中央預(yù)算內(nèi)投資安排6000億元。重點(diǎn)支持既促消費(fèi)惠民生又調(diào)結(jié)構(gòu)增后勁的“兩新一重”建設(shè)(新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化、重大工程建設(shè))。健全市場化投融資機(jī)制，支持民營企業(yè)平等參與。要優(yōu)選項(xiàng)目，不留后遺癥，讓投資持續(xù)發(fā)揮效益。”

注：中央財政增加2萬億、地方專項(xiàng)債增加1.6萬億，共新增財政資源3.6萬億，占到GDP的3%左右。新增財政資源力度低于筆者之前的預(yù)期(GDP的5%左右)。“兩新一重”將成為今年基礎(chǔ)設(shè)施投資的重點(diǎn)。這里提到要支持民營企業(yè)平等參與，這是試圖避免2008年4萬億之后“國進(jìn)民退”現(xiàn)象的重演。要優(yōu)選項(xiàng)目、不留后遺癥，這也是試圖避免2008年4萬億之后出現(xiàn)的低水平重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象。然而要做到這兩點(diǎn)，還需要進(jìn)一步的配套措施。

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